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华铁应急深度报告:建筑机械租赁头部企业高空作业平台驱动成长

发布时间:2022-07-10 浏览次数:1

  公司是国内建筑机械租赁头部企业,主营业务由建筑周转材料逐步扩展,目前已形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大板块,2020年营收占比分别为55%、31%、12%。2015-2020年公司营业收入、归母净利润CAGR分别为36%、36%,2020年毛利率、净利率高达54%、26%。

  公司依托建筑支护设备租赁起家,深耕行业10余年,龙头地位持续显著。近年来,公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域,呈快速发展趋势。目前公司建筑支护设备保有量维持行业领先,高空作业平台保有量为行业第二,地下维修维护的工法技术居于行业前列。

  1)国内市场起步较晚,对标美国成熟市场潜力巨大。2020年我国高空作业平台总保有量约为24.1万台,人均保有量1.7台/万人,与美国的73.0万台、22.1台/万人差距较大。截至2021年末,我国设备保有量约为34万台,与2015年相比增加超30万台,CAGR约为148%,未来至少还有3-5倍的成长空间。

  2)高空作业平台需求持续扩大,2025年国内高空作业平台保有量预计达到100万台,租赁市场年收入规模有望超400亿元,CAGR为约31%。公司作为行业头部企业,将持续受益于市场高速增长。2020年公司8.1亿元定增加码高空作业平台,业务规模持续扩大。项目达产后,预计每年营业收入为1.94亿元,年均净利润为7229万元。截至2021年末,该项目已实现净利润超5000万元。

  3)公司2021年高空作业平台保有量达4.7万台,国内市占率约为14%。与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队,规模优势突显。公司作为行业头部企业,资产规模具有明显优势,能通过大规模集中采购降低设备购买单价,实现成本领先。

  在未来的行业竞争中,各公司比拼的是如何低成本融资和获客,从而实现高速发展。1)2020年公司积极探索资产运营模式,结合国有企业资金优势,进一步提升市场份额。2)2021年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理,全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨,实现管理能力的输出,并通过资产管理规模的提升进一步反哺管理效能,提升自己的核心竞争力。

  渠道布局不及预期;设备租赁价格下降超预期;行业竞争加剧;应收账款坏账风险;资产减值风险



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